CAO ĐIỂM LỢI NHUẬN SAU GIAI ĐOẠN TĂNG TRÍCH LẬP DỰ PHÒNG XỬ LÝ NỢ XẤU

Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu CTG trên cơ sở luận điểm đầu tư sau:

• Tăng trưởng tín dụng dự báo tiếp tục tích cực trong giai đoạn 2025-2026. Năm 2024, tăng trưởng tín dụng của CTG đạt 16,88%, cao hơn trung bình ngành, được hỗ trợ từ tín dụng bán lẻ và doanh nghiệp FDI. Xu hướng đẩy mạnh đầu tư xây dựng cơ bản và cạnh tranh lãi suất giữa các Ngân hàng hỗ trợ tăng trưởng tín dụng của nhóm NHTMCP Nhà nước.
• Chất lượng tài sản tiếp tục cải thiện. Tỷ lệ hình thành nợ xấu năm 2024 giảm xuống 1,6% từ mức 2,2% năm 2023. Tỷ lệ nợ xấu cuối năm 2024 đạt 1,25%, tỷ lệ bao phủ nợ xấu 170,7%, cao thứ 2 toàn ngành. Chi phí tín dụng của CTG theo chiều hướng giảm, xuống 1,7% trong năm 2024 từ mức đỉnh khoảng 1,8-2% trong 3 năm trước. Chúng tôi nhận thấy xu hướng tích cực ở chất lượng tài sản và dự báo chi phí tín dụng tiếp tục giảm trong năm 2025.
• LNTT năm 2025 dự báo tăng 25% YoY, được hỗ trợ từ tín dụng tiếp tục mở rộng và chi phí tín dụng giảm sau giai đoạn tăng trích lập dự phòng xử lý nợ xấu năm 2023 – 2024.
• Kỳ vọng được NHNN chấp thuận tăng vốn điều lệ từ lợi nhuận giữ lại trong năm 2025. CTG hiện có kế hoạch chia cổ tức bằng cổ phiếu từ lợi nhuận giữ lại năm 2023 trở về trước với tổng số tiền 37.905 tỷ đồng, tương đương 70,59% vốn điều lệ.
• Định giá cổ phiếu hấp dẫn so với vị thế và hiệu quả hoạt động. Sau xu hướng tăng giá từ đầu năm, CTG đang giao dịch ở mức PB 1,5x, cao hơn 11% so với PB trung bình giai đoạn 2019-2025 tuy nhiên vẫn thấp hơn đáng kể so với nhóm Ngân hàng Quốc doanh. Với mức giá hiện tại, PB forward 2025 sẽ giảm xuống 1,23x, mức hấp dẫn để đầu tư.

RỦI RO

• CTG tiếp tục trích lập dự phòng ở mức cao để tăng bộ đệm xử lý nợ xấu. 
• Khu vực kinh tế tư nhân chậm phục hồi ảnh hưởng đến cầu tín dụng.