HVN - VƯƠN CAO CÙNG ĐẤT NƯỚC

Dựa trên kết quả định giá lần đầu đối với cổ phiếu HVN, bằng cách sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) và phương pháp so sánh tương quan EV/EBITDA, SHS đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu HVN, mức giá mục tiêu trong vòng 12 tháng tới là 40.300 VND/cổ phiếu, cao hơn 18,2% so với mức giá đóng cửa ngày 03/10/2025.

·      Thị trường hàng không phục hồi mạnh mẽ. Ngành hàng không Việt Nam đã đạt 97% sản lượng hành khách trước dịch vào 2024. Việt Nam được dự báo có mức tăng trưởng trung bình 5-6%/năm và lưu lượng hành khách sẽ tăng 8,1%/năm giai đoạn 2025-2030. Đà phục hồi diễn ra tích cực với lượng hành khách quốc tế tăng nhanh và triển vọng dài hạn được hỗ trợ bởi tăng trưởng kinh tế, mở rộng hạ tầng sân bay và kế hoạch phát triển đội tàu bay. Trên toàn cầu, ngành hàng không đang phục hồi mạnh nhờ nhu cầu du lịch quốc tế tăng trở lại, đặc biệt tại khu vực châu Á - Thái Bình Dương.

·      Phục hồi tài chính và cải thiện vốn chủ sở hữu. HVN ghi nhận lợi nhuận kỷ lục 7.958 tỷ đồng năm 2024 và 6.682 tỷ đồng LNTT trong H1.2025 (+19,3% YoY), vượt 20,3% chỉ tiêu năm. HVN đã hoàn thành việc phát hành 9.000 tỷ đồng tăng vốn vào tháng 9.2025, dự kiến đưa VCSH về mức dương trong năm 2025. Nghị định 245/2025/NĐ-CP ban hành cho phép loại trừ lỗ do COVID-19, giúp HVN tránh nguy cơ hủy niêm yết và mở ra cơ hội được thêm vào các rổ chỉ số lớn.

·     Mở rộng mạng bay quốc tế. HVN đã và đang tăng tần suất đến Trung Quốc, Ấn Độ... và khai trương nhiều đường bay mới sang châu Âu, châu Á, với mục tiêu mở rộng thị phần, đa dạng hóa nguồn khách và củng cố năng lực cạnh tranh.

·     Kế hoạch đầu tư đội bay hiện đại và mở rộng dịch vụ hàng không. HVN dự kiến ký hợp đồng mua 50 tàu bay Boeing thân hẹp, dự kiến bàn giao từ năm 2030, nhằm hiện đại hóa đội bay, nâng cao hiệu suất khai thác và tối ưu chi phí nhiên liệu. Bên cạnh đó, HVN cũng triển khai khởi công các dự án dịch vụ hàng không quy mô lớn tại sân bay Long Thành, tạo nền tảng vững chắc cho tăng trưởng dài hạn và nâng cao năng lực cạnh tranh trong khu vực.

Chúng tôi tin rằng HVN sẽ tận dụng hiệu quả xu hướng tăng trưởng mạnh mẽ của ngành hàng không thế giới và Việt Nam, đặc biệt với kế hoạch mở rộng cơ sở hạ tầng, tăng số lượng máy bay và mở rộng mạng bay quốc tế. Bên cạnh đó, việc cải thiện nền tảng tài chính, đầu tư đội bay hiện đại cùng định hướng phát triển dịch vụ giá trị gia tăng sẽ giúp HVN củng cố vị thế hãng hàng không quốc gia và duy trì đà tăng trưởng bền vững trong dài hạn.

RỦI RO

·      Rủi ro cạnh tranh: Thị trường nội địa suy yếu, quốc tế phục hồi không đều; cạnh tranh tăng từ 2026 với Bamboo Airways quay trở lại, cùng sự tham gia của Sun Phu Quoc Airways, Vietravel Airlines và các hãng khác.

·       Rủi ro nhiên liệu & Tài chính: Giá dầu biến động, chi phí nhiên liệu cao; rủi ro tỷ giá và lãi vay do doanh thu VND nhưng chi phí USD/EUR.

·       Rủi ro khai thác & Hạ tầng: Sân bay quá tải, chậm bàn giao/bảo dưỡng tàu bay; quy định giá vé và thuế carbon có thể gây áp lực chi phí cho HVN trong tương lai.

·       Rủi ro kinh tế & dịch bệnh: Nguy cơ dịch bệnh mới và bất ổn kinh tế, địa chính trị toàn cầu có thể làm giảm nhu cầu bay.