Chúng tôi cập nhật sơ bộ kết quả kinh doanh quý 4 và cả năm 2025 của PNJ. Lũy kế đến cuối năm 2025, PNJ hoàn thành 112,0% kế hoạch doanh thu thuần và 44,4% kế hoạch LNST. Lợi nhuận quý 4 đột biến đưa LNST 2025 đạt mốc lịch sử.

Một số yếu tố tác động chính tới HĐKD của doanh nghiệp như sau

• Giá vàng/bạc tăng làm tăng giá trị hàng tồn kho, từ đó thúc đẩy lợi nhuận.
• Thu mua ngoài và mua lại sản phẩm cũ giá thấp và tạo chênh lệch lớn nhờ thương hiệu PNJ.
• Chúng tôi kỳ vọng PNJ sẽ là đơn vị được thuê gia công vàng từ các ngân hàng được cấp phép sản xuất vàng (dự kiến 2026-2027).
• Hưởng lợi từ Nghị định 232/2025/NĐ-CP sửa đổi.

   Lũy kế cả năm 2025, PNJ ghi nhận doanh thu thuần đạt 34.976 tỷ đồng (-7,5% yoy), và lợi nhuận sau thuế đạt 2.829 tỷ đồng (+33,9% yoy).

• Doanh thu bán lẻ vẫn ghi nhận mức tăng trưởng tích cực 11,1% yoy.
• Doanh thu trang sức bán sỉ tăng 1,7% yoy.
• Doanh thu vàng 24K giảm 42,8% yoy do công ty cần phân bổ nguồn lực cho mảng trang sức bán lẻ

   Biên lợi nhuận gộp trung bình trong cả năm 2025 đạt 22%, tăng so với mức 17,6% yoy do điều chỉnh cơ cấu doanh thu. Riêng trong Q4/2025, biên lãi gộp đạt 25,1% nhờ giá vàng/bạc tăng mạnh làm HTK tăng giá, dù doanh thu đi xuống.

Rủi ro đầu tư

• Nhu cầu cho các mặt hàng xa xỉ giảm trong bối cảnh nền kinh tế còn nhiều bất ổn